日前，A股醫藥上市公司（以下簡稱醫藥上市公司）2022年三季度業績出爐。Wind數據庫顯示，截至10月31日，剔除科創板未盈利的生物制藥企業，共有449家醫藥上市公司披露三季度業績情況，其中302家醫藥上市公司營業收入較上年同期增長。醫藥上市公司第三季度平均營收與凈利潤分別從2021年同期的12.26億元、1.25億元增長至13.35億元、1.29億元。

 

　　從營收端和利潤端來看，上海醫藥、九州通、國藥一致、重藥控股、白云山、南京醫藥、國藥股份、海王生物、藥明康德、復星醫藥位列醫藥上市公司營收前10榜單（詳見表1）；邁瑞醫療、藥明康德、智飛生物、華大智造、上海醫藥、長春高新、達安基因、萬泰生物、明德生物、愛爾眼科則為醫藥上市公司凈利榜的前10名（詳見表2），成為最賺錢的10家醫藥上市公司。

 

　　從細分板塊來看，醫療器械板塊呈現高景氣；醫藥商業板塊微利化趨勢延續；中藥板塊營收能力與研發實力分化較為明顯。

 

　　醫療器械板塊：呈現高景氣

 

　　三季報顯示，醫療器械上市公司業績繼續保持向上勢頭。

 

　　從營收端看，三季度醫療器械板塊收入從2021年的571.53億元增長至今年的631.72億元，整體增長率為10.53%。其中，九安醫療單季度實現營收13.23億元，是上年同期的6倍，成為營收增速最快的醫藥上市公司。九安醫療三季報顯示，新冠病毒檢測試劑盒海外銷量大幅增加帶動公司營收增長。根據公開信息，今年8月1日，九安醫療子公司收到了17.75億美元新冠病毒抗原檢測試劑盒的貨款，支持了該公司營收的大幅增長。

 

　　此外，醫療器械行業龍頭邁瑞醫療三季度則繼續以79.4億元的營收領跑醫療器械板塊，并維持了20%以上的同比增長率，遠超醫療器械板塊營收整體增長率。

 

　　從利潤端看，醫療器械生產企業表現更佳，凈利率的中位數達到20.22%，處于化學制劑、生物制品、醫療服務等細分領域之首。其中，受全球新冠肺炎疫情反復等因素影響，體外診斷試劑上市公司凈利潤繼續保持高速增長，以達安基因、明德生物為例，其凈利潤較上年同期分別增長了40.5%與161.5%，分別位列醫藥上市公司凈利榜第7名、第9名。

 

　　而今年9月剛剛上市的華大智造躋身凈利榜第4名則有一定的偶然因素。今年7月，該公司及其子公司與Illumina就美國境內所有未決訴訟達成和解，其子公司收到Illumina支付的3.25億美元凈賠償費，支持公司三季度凈利潤暴漲。

 

　　醫藥商業板塊：微利化趨勢延續

 

　　憑借批發、零售的中間商模式，醫藥商業上市公司在今年三季度醫藥上市公司營收前10位中占據7席。然而，受行業微利化趨勢影響，僅上海醫藥成功躋身三季度醫藥上市公司凈利榜第5名，成為唯一一家進入醫藥上市公司凈利潤前30的醫藥商業上市公司。

 

　　從利潤端看，受醫改政策、市場競爭加劇和運營成本上漲等因素影響，醫藥商業板塊的整體利潤率進一步下滑，微利化趨勢明顯。醫藥商業上市公司單季度毛利率的中位數，已從2020年三季度的17.43%下降至今年三季度的15.89%，醫藥商業上市公司盈利能力普降。

 

　　以南京醫藥為例，今年三季度的毛利率低至5.96%，凈利率僅為1.23%。究其原因，南京醫藥發布公告稱，國內醫藥商業企業眾多、地域分散，加之行業外的第三方物流企業也參與到醫藥物流倉儲及配送業務的爭奪中，市場競爭愈發激烈。此外，在醫改政策引導下，流通環節壓縮和集中度提高也加劇了行業競爭激烈程度。

 

　　不僅是南京醫藥，藥易購、海王生物、瑞康醫藥等醫藥商業上市公司的凈利率也已下降至1%以下。

 

　　中藥板塊：分化明顯

 

　　受益于國家宏觀政策，近年來中藥板塊受到資本市場高度關注。從三季報來看，白云山、步長制藥、康緣藥業等中藥龍頭企業的營收能力、研發實力優勢凸顯，與其他中藥上市公司差距逐漸拉大。

 

　　從營收端看，中藥板塊三季度營收首位與末位之比已從2020年的約372倍逐步擴大到今年的約713倍。具體到今年三季度，步長制藥、華潤三九的營收分別較上年同期增加了5%、11%，分別實現營收40.07億元、37.1億元，營收增長穩健；紫鑫藥業、龍津藥業等則出現營收大幅下滑，其中紫鑫藥業營收在2021年同比下降57.79%的基礎上繼續下降26.16%，最終實現營收2477.53萬元。

 

　　當然，并非所有中藥龍頭企業業績都在今年三季度實現同比增長。有“中藥茅”之稱的片仔癀業績罕見爆冷，公司單季度營收與凈利潤與上年同期相比近五年內首次出現雙降。該公司公告顯示，三季度業績放緩與2021年同期業績異常相關。2021年，受市場炒作影響，片仔癀錠劑需求旺盛，企業因此加大了供應，導致公司業績異常升高。

 

　　從研發投入端看，受政策推動影響，中藥上市公司整體研發投入增加，三季度平均研發費用從2020年的2298.66萬元提高至今年的3008.02萬元，兩年漲幅超3成，但同樣呈現出分化局面。白云山、步長制藥、康緣藥業等龍頭企業研發投入增長迅猛，三季度研發費用均超過1億元，較2020年同期增長超6成，而紫鑫藥業、龍津藥業等今年三季度的研發費用較2020年同期相比有所萎縮，分別減少了55.06萬元、281.84萬元。

 

　　中藥龍頭企業的研發優勢在板塊內進一步凸顯。以康緣藥業為例，僅今年三季度，公司就投入研發費用1.7億元，營收較上年同期增長26.25%，凈利潤較上年同期增長48.86%。

 

　　整體來看，三季度我國醫藥上市公司的經營指標在近年來持續增長的高基數及疫情等因素影響下，仍保持了穩定增長，除了前文提及的醫療器械、醫藥商業及中藥領域外，化藥制劑、研發外包、疫苗等板塊也展現出良好的增長態勢。